顯然，銀行部門在監(jiān)管壓力下正通過各種方式吸收資金，而監(jiān)管部門也不斷收緊資金流出的閥門，比如對地方融資平臺(tái)、城市債以及信托產(chǎn)品的抑制，“多進(jìn)少出”日趨明朗。應(yīng)該說，目前中國銀行業(yè)很低的不良貸款率是順周期的產(chǎn)物，即在過去的十年，中國資產(chǎn)價(jià)格、外匯儲(chǔ)備、投資規(guī)模以及信貸規(guī)模不斷上漲，銀行信貸分母不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)增長令壞賬減少并在比例上驚人的降低，其中包括一些債務(wù)通過“借新還舊”的方式不斷延期。我們認(rèn)為，中國必須吸取此前應(yīng)對危機(jī)的教訓(xùn)，防止盲目刺激。關(guān)于“未雨綢繆”的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的法律問題，大律網(wǎng)小編為大家整理了債權(quán)債務(wù)律師相關(guān)的法律知識(shí)，希望能幫助大家。

近日，繼收緊并清理地方融資平臺(tái)后，監(jiān)管部門口頭叫停了銀信合作，發(fā)改委也暫時(shí)中止城市債的審批發(fā)行工作。另一方面，根據(jù)存貸比和資本充足率等新要求，商業(yè)銀行攬存與再融資都很繁忙。最新消息說，匯金公司或在銀行間市場啟動(dòng)至少1200億元人民幣債券的發(fā)行，用于國有銀行的A+H股配股。

顯然，銀行部門在監(jiān)管壓力下正通過各種方式吸收資金，而監(jiān)管部門也不斷收緊資金流出的閥門，比如對地方融資平臺(tái)、城市債以及信托產(chǎn)品的抑制，“多進(jìn)少出”日趨明朗。這與危機(jī)以來大肆放貸是截然相反的過程。

在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃實(shí)施后，過多的債務(wù)正在醞釀風(fēng)險(xiǎn)，它們在地方政府債務(wù)、銀行信貸與資產(chǎn)價(jià)格這一鏈條上潛伏并日益膨脹。地方政府債務(wù)、地產(chǎn)開發(fā)與房產(chǎn)抵押貸款占據(jù)了中國銀行信貸很大比例，大都以土地或房產(chǎn)為抵押。在過去數(shù)年，資產(chǎn)價(jià)格的不斷上漲產(chǎn)生了一種錯(cuò)覺，就是借債（貸）是安全且有利可圖的。然而，一旦資產(chǎn)價(jià)格逆轉(zhuǎn)，銀行就會(huì)承受壞賬壓力，金融機(jī)構(gòu)面臨惜貸以及出售資產(chǎn)補(bǔ)充資本金的壓力，這將凍結(jié)流動(dòng)性，并帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入螺旋式的下降周期，這也是美國次貸危機(jī)的基本邏輯。

這意味著，目前的地產(chǎn)調(diào)控對信貸安全構(gòu)成壓力，而更為關(guān)鍵的問題是地產(chǎn)價(jià)格未來走勢。如果認(rèn)為目前地產(chǎn)泡沫化，那么，抑制信貸流向資產(chǎn)領(lǐng)域或減少以資產(chǎn)為抵押的信貸就成為重要任務(wù)，尤其是以土地為抵押的地方政府信貸。目前，宏觀調(diào)控只是令地產(chǎn)交易量萎縮，但沒有對房價(jià)構(gòu)成影響。

房價(jià)不僅僅是炒作風(fēng)險(xiǎn)，更需辨別中國能否支撐房價(jià)繼續(xù)攀高。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，房價(jià)是貨幣現(xiàn)象，而中國未來的貨幣發(fā)行仍將高速增長，因此，房價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲。但是，這種觀點(diǎn)并沒有考慮到即將逆轉(zhuǎn)的人口結(jié)構(gòu)、保障房供應(yīng)、城市化率以及住宅是否過剩等因素，尤其是沒有考慮到資本是否外流等問題。事實(shí)上，除了一線城市增量住宅可能會(huì)被富人全部投資并推高價(jià)格外，中國大部分二三線城市住房供應(yīng)面臨過剩。中國房地產(chǎn)業(yè)的頂部已經(jīng)來臨，在中國經(jīng)濟(jì)增長面臨減緩并艱難轉(zhuǎn)型的過程中，房價(jià)沒有理由繼續(xù)攀升，這意味著資產(chǎn)抵押貸款存在風(fēng)險(xiǎn)。

然而，風(fēng)險(xiǎn)不只來自資產(chǎn)價(jià)格的趨勢，還有中國粗放式發(fā)展的周期結(jié)束。應(yīng)該說，目前中國銀行業(yè)很低的不良貸款率是順周期的產(chǎn)物，即在過去的十年，中國資產(chǎn)價(jià)格、外匯儲(chǔ)備、投資規(guī)模以及信貸規(guī)模不斷上漲，銀行信貸分母不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)增長令壞賬減少并在比例上驚人的降低，其中包括一些債務(wù)通過“借新還舊”的方式不斷延期。然而，一旦中國資金推動(dòng)的增長發(fā)生逆轉(zhuǎn)，就會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格下跌、資本外流、產(chǎn)能過剩惡化等，那些隱藏的壞賬就會(huì)跳出來，產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)。

因此，目前的銀行業(yè)逆周期管理實(shí)屬未雨綢繆，多進(jìn)少出，預(yù)防寒冬。但是，監(jiān)管造成的流動(dòng)性緊縮也會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生牽制力，從而事實(shí)上造成經(jīng)濟(jì)增長的緩慢回落，這就是逆周期監(jiān)管的結(jié)果，也是防范風(fēng)險(xiǎn)的必由之路。目前，一些新的數(shù)據(jù)預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長或會(huì)降速，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于8%，就有人開始擔(dān)心蕭條，大呼放松調(diào)控，繼續(xù)刺激。我們認(rèn)為，中國必須吸取此前應(yīng)對危機(jī)的教訓(xùn)，防止盲目刺激。金融機(jī)構(gòu)正在大力吸收資金儲(chǔ)備，如果用來刺激，反而醞釀更大問題。而且，以貨幣刺激的增長是不可持續(xù)的，這注定若繼續(xù)負(fù)債則難以收回。

市場皆知中國的發(fā)展模式已經(jīng)到了必須轉(zhuǎn)型的時(shí)候，若現(xiàn)在只顧眼前而放松政策，必會(huì)導(dǎo)致有權(quán)力背景的部門或企業(yè)大肆瘋搶金融資源，惡化經(jīng)濟(jì)形勢。依靠資金推動(dòng)的增長與龐氏騙局類似，一旦逆轉(zhuǎn)，將是毀滅性的。因此，為了中國長期的經(jīng)濟(jì)安全與可持續(xù)增長，經(jīng)濟(jì)軟著陸并推動(dòng)轉(zhuǎn)型是最優(yōu)的選擇。這意味著，中國的資產(chǎn)價(jià)格與經(jīng)濟(jì)增長必須回落到適當(dāng)?shù)乃健?o:p>

當(dāng)然，僅僅緊縮流動(dòng)性的做法也有待商榷。其一，中國真實(shí)的債務(wù)水平要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于名義水平，這既包括地方隱性債務(wù)、中央赤字，還包括中投、四大資產(chǎn)管理公司等巨額債息，而社保基金缺口就有10萬億元，如果經(jīng)濟(jì)增長放緩，包括國有商業(yè)銀行壞賬在內(nèi)的綜合債務(wù)水平將被放大。因此，目前急需減少行政開支以作預(yù)防，尤其是不合理的行政成本（比如三公消費(fèi)）。其次，由于中國管制利率，不能反映風(fēng)險(xiǎn)水平，通過數(shù)量工具遏制放貸，很容易把正常需求也給抑制并變相大幅提高他們的融資成本；相反，那些有權(quán)力資源的企業(yè)或地方政府可以通過各種方式得到廉價(jià)的資金繼續(xù)揮霍。因此，在數(shù)量緊縮一定程度后應(yīng)放開利率，以反映市場的風(fēng)險(xiǎn)水平，并降低正常企業(yè)的融資成本。